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公司发布2022 第三季度报告，前三季度公司实现收入73.70 亿元，同比降低33.89%，实现归母净利润21.31 亿元，同比降低51.82%，实现扣非归母净利润19.51 亿元，同比降低51.60%。
第三季度公司实现收入25.18 亿，同比降低34.11%，实现归母净利润7.27 亿元，同比降低52.23%，实现扣非归母净利润8.71亿元，同比降低39.46%。
简评
一、Q3 业绩回顾：收入端降幅收窄，降本增效推进中1、收入端：广告收入降幅环比收窄。三季度公司收入25.18 亿，同比降低34.1%，较二季度的-48.8%收窄14.7pct，广告主投放意愿有所修复。
2、成本费用端：毛利率环比提升，期间费用率环比略降。三季度，公司的营业成本、期间费用较二季度均进一步优化，降本增效推进。
1）成本端：三季度公司毛利率64.7%，同比下降4.3pct，环比提升12.5%；营业成本8.9 亿元，环比二季度的9.2 亿元下降2.8%，预计得益于点位租金的进一步减免及低效点位的淘汰。
2）费用端：三季度期间费用率24.0%，同比提升5.4pct，环比下降1.2pct。其中销售/管理/研发费用率分别为19.5%/5.1%/0.6%，同比分别增长2.3pct/2.1pct/ 持平， 环比分别下降0.7pct/0.8pct/0.3pct。其中销售费用规模4.9 亿元，同比下降25.3%，系销售人员业务费进一步减少。
3、利润端：公允价值变动产生一定损失，但利润降幅环比收窄。三季度，公司公允价值变动净损失3.5 亿元，较去年同期的0.2 亿元净收益下降较多，主要来自其他非流动金融资产的公允价值变动损失。综上，公司三季度归母净利润为7.27 亿元，同比降幅由二季度的-69.02%收窄至-52.23%；扣非归母净利润8.71 亿元，同比降幅由二季度的-80.47%收窄至-39.46%，业绩呈现边际回暖。
4、现金：回款情况环比改善，减值损失环比收窄。三季度，公司经营活动现金流净流入19.67 亿元，同比下降22.63%，但环比增长23.61%，与收入的环比增速31.62%趋势一致，回款环比改善，公司的应收账款及减值损失均有优化。
1）应收账款方面：三季度末的账面价值为17.64 亿元，较二季度末的22.47 亿元净减少约5 亿元；2）减值损失方面：三季度信用减值损失、资产减值损失分别为-0.48 亿元、0.11 亿元，较二季度的-1.78 亿元、-0.13 亿元均有所收窄，客户的预期信用损失率有所下降，公司的回款能力好转。
二、回购：彰显发展信心，关注国内梯媒恢复情况
公司10 月22 日发布公告，将以集中竞价方式开展股份回购，用于员工持股或股权激励计划。回购资金总额为4-8 亿元，按回购价格上限7 元/股测算，对应回购股份数量为5,714 万股-11,429 万股，约占公司目前总股本的0.40%-0.79%。截止10 月31 日未开展回购。
再次回购彰显发展信心。此轮为公司的第二轮回购，第一轮回购在2018 年9 月至2019 年5 月开展，用于注销及股权激励，市值由2018 年3 月的1700 亿元下跌至回购期间的900 亿元，回购期间新潮正与公司开展点位争夺，宏观经济也承受较大压力。在第二轮回购开启时，公司市值再次下跌，,
,从2021 年2 月的1900 亿元调整至当前的750 亿元，与疫情反复扰动及广告市场疲软相关。公司的两次回购，均彰显其业绩复苏与长期发展信心，股权激励也能提升员工积极性。đánh đề là gì（www.vng.app）：đánh đề là gì（www.vng.app） cổng Chơi tài xỉu uy tín nhất việt nam。đánh đề là gì（www.vng.app）game tài Xỉu đánh đề là gì online công bằng nhất，đánh đề là gì（www.vng.app）cổng game không thể dự đoán can thiệp，mở thưởng bằng blockchain ,đảm bảo kết quả công bằng.
我们依据CTR 数据，以及北京团队在部分分众电梯LCD 的线下抽样，均观察到当前梯媒领域逐步恢复的迹象：
1、CTR 数据：户外广告刊例花费环比连续增长，日消品类梯媒LCD 投放稳定1）行业整体来看：据CTR，今年7/8/9 月，户外广告全渠道刊例花费同比分别下降8.7%、6.2%、11.5%，但环比基本实现正增长，分别为-0.8%/4.3%/3.3%。
2）分行业看：据CTR，今年前三季度，日消行业在电梯LCD 的花费规模相对稳定。饮料、食品、酒精类饮品花费规模前三，并保持15%以上的正增长；药品类前三季度花费增速为321%，增速为去年同期16 倍。此外，娱乐及休闲、家居用品花费增速较去年三季度也有所上升。
2、线下抽样：投放时长与广告主数量追平去年同期，日消占比稳定1）投放时长方面：今年7-10 月，周均单轮播放时长由19 分钟逐步上升至22 分钟，而去年基本保持在20分钟。
2）广告主数量方面：今年7-10 月，周均广告主数量为15-19 个，恢复至与去年同期一致。
3）广告主行业方面：今年7-10 月，日消类广告主投放时长占比保持在65%-75%之间，投放相对稳健。
三、海外：已进入日本开展梯媒业务，看好市场开拓进展。10 月底，公司在互动平台表示，目前日本公司已经完成设立，正式进入日本市场。公司梯媒在海外市场正持续拓展中，截止今年7 月，境外子公司拥有约10 万台媒体设备，覆盖了韩国、新加坡、印尼、泰国等国家的50 多个主要城市。其中在韩国的业务模式已较为成熟， 据公司公开投资者交流，今年上半年收入同比增长约30%，净利润增长约70%。未来公司还将覆盖印度、马来西亚、菲律宾、越南等国家，关注梯媒模式海外开拓对公司的业绩贡献。
投资建议：短期内，业绩仍受广告大盘疲软影响，但呈现出边际修复态势，关注双11 大促及线下客流恢复对广告预算的拉动作用；长期内，看好公司高线城市梯媒稳固壁垒，并看好公司在海外市场的开拓进展，10月份宣布回购也显示长期业绩恢复信心。我们预计公司2022-2024 年营业收入为103.13/134.38/155.36 亿元，同比-30.49%/+30.30%/+15.62%，归母净利润31.49/52.27/62.94 亿元，同比-48.06%/65.99%/20.41%，11 月9 日市值对应PE 为23.66/14.26/11.84x。
风险提示：疫情反复影响企业复产或复工的风险，宏观经济疲软的风险，融资环境趋紧影响新兴广告主预算的风险，广告主行业监管政策的风险，线下客流恢复不及预期的风险，影院场景关停的风险，点位租金减免不及预期的风险，物业议价能力提升的风险，投放点位竞争加剧的风险，海外梯媒拓展不及预期的风险，海外梯媒市场竞争加剧的风险，其他类型媒体分散注意力的风险，公允价值变动的风险，资金回收不及预期而形成坏账的风险，大股东减持的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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